The Intelligent Investor in Hindi $15 : Stock Selection for the Enterprising Investor



दुनिया की राय के बाद दुनिया में रहना आसान है; हमारे लिए एकांत में रहना भी आसान है; लेकिन महान व्यक्ति वही है जो भीड़ में एकांत की स्वतंत्रता लिए परिपूर्ण मिठास रखता है।


-राल्फ वाल्डो इमर्सन



अभ्यास, अभ्यास और केवल अभ्यास


म्यूचुअल सीरीज फंड्स के संस्थापक मैक्स हेइन ने यह कहा कि "यरूशलेम तक जाने के लिए कई सड़कें हैं।" इस मास्टर स्टॉक पिकर का मतलब था कि शेयरों का चयन करने का उनका अपना मूल्य-केंद्रित तरीका एक सफल निवेशक बनने का एकमात्र तरीका नहीं था। इस अध्याय में हम कई तकनीकों को देखते हैं जो आज के कुछ प्रमुख धन प्रबंधक स्टॉक चुनने के लिए उपयोग करते हैं।


सबसे पहले, हालांकि, यह दोहराने के लायक है कि अधिकांश निवेशकों के लिए, व्यक्तिगत स्टॉक का चयन करना अनावश्यक है - यदि यह अनुपयुक्त नहीं है तब। तथ्य यह है कि ज्यादातर पेशेवर स्टॉक पिकिंग का खराब काम करते हैं, इसका मतलब यह नहीं है कि अधिकांश एमेच्योर बेहतर कर सकते हैं। स्टॉक चुनने की कोशिश करने वाले अधिकांश लोग सीखते हैं कि वे उतने अच्छे नहीं हैं जितना उन्होंने सोचा था; सबसे भाग्यशाली लोगों को यह जल्दी पता चलता है, जबकि कम भाग्यशाली लोगों को इसे सीखने में सालों लग जाते हैं। निवेशकों का एक छोटा प्रतिशत अपने स्वयं के शेयरों को चुनने में उत्कृष्टता प्राप्त कर सकता है। लेकिन बाकी सभी को आदर्श रूप से एक इंडेक्स फंड के माध्यम से मदद लेना बेहतर होगा।


ग्राहम ने निवेशकों को पहले अभ्यास करने की सलाह दी है, जैसे कि सबसे महान एथलीट और संगीतकार भी अभ्यास करते हैं और हर वास्तविक प्रदर्शन से पहले पूर्वाभ्यास करते हैं। उन्होंने एक साल ट्रैकिंग और स्टॉक जोकि असली पैसे के साथ नहीं बल्कि वर्चुअल रूप से खरीदकर शुरू करने का सुझाव दिया। ग्राहम के दिनों में, आपने एक वर्चुअल पैड के एक खाते का उपयोग करके और इसे एक कानूनी पैड पर बेचने का अभ्यास किया होगा, उसी तरह आजकल आप www.moneycontrol.com, www.morningstar.com, http://finance.yahoo.com, http://money.cnn.com/services/portfolio/ या www.marketocracy.com जैसी वेबसाइटों पर "पोर्टफोलियो ट्रैकर्स" का उपयोग कर सकते हैं


वास्तविक धन के साथ प्रयास करने से पहले अपनी तकनीकों का परीक्षण करके, आप किसी भी वास्तविक नुकसान के बिना, गलती कर सकते हैं, लगातार व्यापार से बचने के लिए अनुशासन विकसित कर सकते हैं, अपने दृष्टिकोण की तुलना कर सकते हैं उन अग्रणी मनी मैनेजरों के अलावा और जानें कि आपके लिए कौनसी तकनीक बेहतर काम करती है। सबसे अच्छा, आपके सभी स्टॉक पिक्स के परिणामों पर नज़र रखने से आप यह भूल जाते हैं कि आपके कुछ कूबड़ पलक झपकते ही इसे रोक देंगे। जो आपको अपने विजेताओं और अपने हारे हुए लोगों से सीखने के लिए मजबूर करेगा। एक साल के बाद, अपने परिणामों को मापें कि आपने अपने सभी पैसे एस एंड पी 500 इंडेक्स फंड में कैसे लगाए होंगे। यदि आपको प्रयोग में मजा नहीं आया या आपकी पसंद खराब थी, तो कोई नुकसान नहीं हुआ – लेकिन व्यक्तिगत शेयरों का चयन करना आपके लिए सही नहीं है। अपने लिए एक इंडेक्स फंड खरीदें व स्टॉक खरीदने पर अपना समय बर्बाद करना बंद करें।



यदि आपने प्रयोग का आनंद लिया है और पर्याप्त रूप से अच्छे रिटर्न अर्जित किए हैं, तो धीरे-धीरे शेयरों की एक टोकरी को इकट्ठा करें- लेकिन इसे अपने समग्र पोर्टफोलियो के अधिकतम 10% तक सीमित रखें और बाकी को एक इंडेक्स फंड में रखें तथा याद रखें, आप हमेशा इसे तब रोक सकते हैं जब यह आपकी रुचि का न हो या आपके रिटर्न खराब हो जाते हैं।


सही स्थानों की तलाश कैसे करें?


आपको संभावित रूप से बेहतर स्टॉक की तलाश में कैसे करनी चाहिए? आप अध्याय 14 में सुझाए गए सांख्यिकीय फिल्टर के साथ स्क्रीन स्टॉक के लिए http://finance.yahoo.com और www.morningstar.com जैसी वेबसाइटों का उपयोग कर सकते हैं । अधिकांश लोगों के विपरीत, कई सर्वश्रेष्ठ पेशेवर निवेशक पहली बार किसी कंपनी में दिलचस्पी लेते हैं जब इसकी शेयर की कीमत नीचे जाती है, ऊपर नहीं। ट्वीडी ब्राउन ग्लोबल वैल्यू फंड के क्रिस्टोफर ब्राउन, ओकमार्क फंड के विलियम न्याग्रेन, एफपीए कैपिटल फंड के रॉबर्ट रोड्रिगेज और टोरे फंड के रॉबर्ट टोर्रे सभी का सुझाव है कि वॉल स्ट्रीट जर्नल में नए 52-सप्ताह के बेचारों की दैनिक सूची देखें। यह आपको उन शेयरों और उद्योगों की ओर इंगित करेगा जो अप्रयुक्त या अप्रमाणित हैं और इस प्रकार यह आपकी धारणा बदलते समय उच्च रिटर्न की संभावनाएं प्रदान करते हैं।


डेविस फंड्स के क्रिस्टोफर डेविस और लेग मेसन वैल्यू ट्रस्ट के विलियम मिलर निवेशित पूंजी या आरओआईसी पर बढ़ते हुए रिटर्न को देखना पसंद करते हैं - यह मापने का एक तरीका है कि कंपनी कितनी कुशलता से जिसे वॉरेन बफेट ने "मालिक की कमाई" कहा है, उत्पन्न करती है.


अब "तुलना" या जिस कीमत पर इसी तरह के व्यवसायों को वर्षों से अधिग्रहित किया गया है की जाँच करके ओकमार्क के Nygren और Longleaf Partners के O. Mason Hawkins जैसे प्रबंधकों को एक बेहतर पुश मिलता है, जो किसी कंपनी के डिवीजनों के लायक होता है। एक व्यक्तिगत निवेशक के लिए, यह श्रमसाध्य और कठिन काम है: कंपनी की वार्षिक रिपोर्ट में "बिजनेस सेगमेंट" फुटनोट को देखकर शुरू करें, जो आमतौर पर औद्योगिक क्षेत्र, राजस्व और प्रत्येक सहायक की कमाई को सूचीबद्ध करता है। फिर उन्ही उद्योगों में अन्य कंपनियों के उदाहरणों के लिए फैक्टिवा, प्रोक्वेस्ट या लेक्सिसनेक्सिस जैसे समाचार डेटाबेस खोजें, जो हाल ही में हासिल किए गए हैं। अपनी पिछली वार्षिक रिपोर्टों का पता लगाने के लिए www.sec.gov पर EDGAR डेटाबेस का उपयोग करके, आप उन अधिग्रहीत कंपनियों की कमाई के लिए खरीद मूल्य का अनुपात निर्धारित करने में सक्षम हो सकते हैं। फिर आप उस अनुपात को यह अनुमान लगाने के लिए लागू कर सकते हैं कि जिस कंपनी की आप जांच कर रहे हैं, उसके समान विभाजन के लिए एक कॉर्पोरेट अधिग्रहणकर्ता कितना भुगतान कर सकता है।


कंपनी के प्रत्येक डिवीजनों का इस तरह से अलग-अलग विश्लेषण करके, आप यह देखने में सक्षम हो जाते हैं कि वे मौजूदा स्टॉक मूल्य से अधिक मूल्य के हैं या नहीं। लॉन्गलीफ के हॉकिन्स को यह पसंद है कि वे "60-सेंट डॉलर" कहते है, या जिन कंपनियों का स्टॉक 60% या उससे कम मूल्य पर कारोबार कर रहा है, जिस पर वह व्यवसायों का मूल्यांकन करता है। यह ग्राहम की सुरक्षा प्रदान करने में मदद करता है।


बॉस कौन है?


अंत में, अधिकांश अग्रणी पेशेवर निवेशक यह देखना चाहते हैं कि एक कंपनी ऐसे लोगों द्वारा चलाई जाती है, जो ओकमार्क के विलियम न्यागेन के शब्दों में, "मालिकों की तरह सोचते हैं, न कि केवल प्रबंधकों की तरह।" दो सरल परीक्षण: क्या कंपनी के वित्तीय विवरण आसानी से समझ में आते हैं, या, वे आपत्ति से भरे हैं? क्या "नॉनआर्क्यूरिंग" या "असाधारण" या "असामान्य" शुल्क हैं, या क्या उन्हें पुनरावृत्ति की एक बुरी आदत है?


लॉन्गलीफ़ के मेसन हॉकिंस कॉर्पोरेट प्रबंधकों के लिए बताते हैं, जो "अच्छे साथी" हैं - यह मानते हुए कि वे समस्याओं के बारे में स्पष्ट रूप से संवाद करते हैं, इनके पास वर्तमान और भविष्य के नकदी प्रवाह को आवंटित करने के लिए स्पष्ट योजनाएं हैं,

और कंपनी के स्टॉक में खुद के बड़े आकार के दांव है। लेकिन "अगर प्रबंधन व्यवसाय के बारे में स्टॉक की कीमत के बारे में अधिक बात करते हैं," तोर्रे फंड के रॉबर्ट टॉरे को चेतावनी देते हैं, "हम रुचि नहीं रखते हैं।" डेविस फंड्स के क्रिस्टोफर डेविस फर्मों का समर्थन करते हैं जो स्टॉक विकल्पों को जारी करने की सीमा को 3% तक सीमित करते हैं।


वेनगार्ड प्राइमैप फंड में, हॉवर्ड शॉ यह ट्रैक करते है कि “कंपनी ने एक साल पहले क्या कहा था और उसका आगे क्या परिणाम हुआ। हम न केवल यह देखना चाहते हैं कि प्रबंधन शेयरधारकों के साथ ईमानदार हैं, बल्कि यह भी कि वे खुद के साथ ईमानदार हैं या नहीं। भले ही आप केवल कुछ शेयरों के मालिक हों फिर भी आप एक कंपनी के नियमित रूप से निर्धारित सम्मेलन कॉल पर शेड्यूल का पता लगाने के लिए, कॉर्पोरेट मुख्यालय में निवेशक संबंध विभाग को कॉल करें या कंपनी की वेबसाइट पर जाएं।


एफपीए कैपिटल फंड के रॉबर्ट रॉड्रिग्ज कंपनी की वार्षिक रिपोर्ट के पिछले पृष्ठ पर जाते हैं, जहां इसके ऑपरेटिंग डिवीजनों के हेड्स सूचीबद्ध हैं। यदि उन नामों में पहले से बहुत अधिक टर्नओवर है जोकि एक नए सीईओ के वर्तमान कार्यकाल के एक या दो साल में तो यह शायद एक अच्छा संकेत है; वह मृत लकड़ी की सफाई कर रहा है। लेकिन अगर उच्च टर्नओवर लगातार जारी रहता है, तो यह टर्नअराउंड शायद उथल-पुथल में बदल सकता है।


रास्ते पर अपनी नजर बनाये रखें


यरुशलम के लिए इनसे भी ज्यादा सड़कें हैं। कुछ प्रमुख पोर्टफोलियो मैनेजर, जैसे ड्रेमन वैल्यू मैनेजमेंट के डेविड ड्रेमन और थर्ड एवेन्यू फंड्स के मार्टिन व्हिटमैन, बहुत कम संपत्ति, कमाई या नकदी प्रवाह पर बेचने वाली कंपनियों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। अन्य, रॉयस फंड्स के चार्ल्स रॉयस और फिडेलिटी लो-प्राइड स्टॉक फंड के जोएल टिल्हास्ट की तरह, छोटी कंपनियों के शिकार करते हैं।


एक तकनीक जो मददगार हो सकती है: यह देखें कि कौन से प्रमुख व्यावसायिक प्रबंधक आपके द्वारा किए गए शेयरों के मालिक हैं। यदि एक या दो नाम बदलते रहते हैं, तो उन फंड कंपनियों की वेबसाइटों पर जाएं और उनकी हाल की रिपोर्ट डाउनलोड करें। यह देखकर कि इन निवेशकों के पास कौन से अन्य शेयर हैं, आप इस बारे में अधिक जान सकते हैं कि उनमें क्या गुण हैं; प्रबंधकों की टिप्पणी पढ़कर, आप यह जान सकते है कैसे अपने दृष्टिकोण में सुधार करने के लिए कौनसे क्षेत्र पर विचार कर सकते हैं।


कोई फर्क नहीं पड़ता कि वे स्टॉक चुनने में किन तकनीकों का उपयोग करते हैं, सफल निवेश करने वाले पेशेवरों में दो चीजें समान हैं:


पहला - वे अनुशासित और सुसंगत हैं,जब यह अपरिहार्य होते है तब भी अपना दृष्टिकोण बदलने से इनकार करते हैं।


दूसरा - वे इस बारे में बहुत सोचते हैं कि वे क्या करते हैं और कैसे करते हैं, लेकिन वे इस बात पर बहुत कम ध्यान देते हैं कि बाजार क्या कर रहा है।


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