The Intelligent Investor in Hindi : Stock Selection for the Defensive Investor



वह जो धन कमाने के लिए बहुत सारे कारनामों को अंजाम देता है और उससे कुछ लाभ प्राप्त करता है, बार-बार टूटता है और वापिस फिर उसी गरीबी में आ जाता है, वह शायद ही कभी ज्यादा धन कमाता है. इसलिए उसके लिए अच्छा होगा कि निश्चितता के साथ रोमांच की रक्षा करें जो नुकसान को रोक सकता है।


— सर फ्रांसिस बेकन


शुरू करें


आपको स्टॉक चयन के बुनियादी तथ्यों को कैसे प्रयोग करना चाहिए?


ग्राहम का सुझाव है कि रक्षात्मक निवेशक, "सबसे सरल रूप से", DowJones Industrial Average में हर शेयर खरीद सकते हैं। आज का रक्षात्मक निवेशक कुल स्टॉक-मार्केट इंडेक्स फंड खरीदकर जो अनिवार्य रूप से हर स्टॉक को रखने लायक है और भी बेहतर कर सकता है। एक कम लागत वाला इंडेक्स फंड कम रखरखाव स्टॉक निवेश के लिए बनाया गया सबसे अच्छा उपकरण है. इसमें सुधार करने का कोई भी प्रयास, वास्तव में रक्षात्मक निवेशक की तुलना में अधिक काम कर सकता है।


ज्यादातर लोगों के लिए अपने स्वयं के स्टॉक का शोध और चयन करना आवश्यक नहीं है, और यह advisable भी नहीं है। हालांकि, कुछ रक्षात्मक निवेशक व्यक्तिगत शेयरों को लेने कि बौद्धिक चुनौती का आनंद लेते हैं - यदि आप बेयर बाजार से बच गए हैं और अभी भी स्टॉक उठाने का आनंद लेते हैं, तो ग्राहम तो क्या भगवान् भी आपको नहीं बचा सकते है। लेकिन फिर भी उस स्थिति में, कुल स्टॉक मार्केट इंडेक्स फंड को आपका पूरा पोर्टफोलियो बनाने के बजाय, इसे अपने पोर्टफोलियो की नींव बनाएं। एक बार जब आपके पास वह आधार हो जाता है, तो आप अपने स्वयं के स्टॉक विकल्पों के साथ या उनके आसपास इसका प्रयोग कर सकते हैं। अपने स्टॉक के पैसे का 90% एक इंडेक्स फंड में रखें, जिसमें 10% छोड़ कर अपने स्टॉक को चुनने की कोशिश करें। आपके द्वारा उस ठोस कोर के निर्माण के बाद ही आपको और ज्यादा प्रयोग करने चाहिए।


बार-बार जांच करें


स्टॉक चयन के लिए ग्राहम के मानदंडों को संक्षेप में समझें।


पर्याप्त आकार – आजकल छोटी कंपनियों को छोड़ कर अधिकांश रक्षात्मक निवेशकों को कुल 2 बिलियन डॉलर से कम के बाजार मूल्य वाले शेयरों से दूर ही रहना चाहिए। साल 2003 की शुरुआत में आपको अपने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के 500-स्टॉक इंडेक्स में से कुल 437 कंपनियों को चुनना छोड़ देना चाहिए क्योकि ये इस कैटेगरी में फिट नहीं थी।


हालांकि, आज के रक्षात्मक निवेशक - ग्राहम के दिनों में उन लोगों के विपरीत-छोटे शेयरों में विशेषज्ञता वाले म्यूचुअल फंड खरीदकर आसानी से छोटी कंपनियों के मालिक बन सकते थे। फिर से, वैंगार्ड स्मॉल-कैप इंडेक्स जैसी एक इंडेक्स फंड पहली पसंद है, हालांकि एरियल, टीरोवे प्राइस, रॉयस और थर्ड एवेन्यू जैसी फर्मों के पास उचित लागत पर सक्रिय फंड उपलब्ध हैं।



मजबूत वित्तीय स्थिति - बाजार रणनीतिकारों के अनुसार, 2003 की शुरुआत में मॉर्गन स्टेनली के स्टीव गैलब्रेथ और जे लस, एस एंड पी 500 इंडेक्स में लगभग 120 कंपनियों ने ग्राहम के एक के दो स्प्लिट के वर्तमान अनुपात का परीक्षण किया। current assets के साथ कम से कम दोगुनी उनकी current liabilities के साथ, इन फर्मों के पास working capital का एक बड़ा कुशन था, जो औसतन - कठिन समय में व उसके बाद उन्हें बनाए रखने में मदद करता है।


विकास-स्टॉक के बुलबुले के फटने से वॉल स्ट्रीट ने अपने चारों और एक लोहे का मजबूत जाल बना लिया था लेकिन तभी एक ख़ुशी पैदा हुयी है: 1999 और 2000 में, उच्च-तकनीक, जैव-तकनीक और दूरसंचार शेयरों को "आक्रामक विकास" प्रदान करना चाहिए था लेकिन वे समाप्त हो गये। उसी समय बदले में उनके अधिकांश निवेशक उन्हें aggressive shrinkage दे रहे थे। लेकिन, 2003 की शुरुआत में, पहिया पूर्ण चक्र में आ गया था, और उन आक्रामक विकास शेयरों में से कई financially conservative बन गए थे – जो वर्किंग कैपिटल से भरपूर, कैश में समृद्ध और अक्सर ऋण-मुक्त।


यहां सबक यह नहीं है कि ये स्टॉक "एक निश्चित बात" थे, या कि आपको सब कुछ या इनमें से कुछ भी खरीदना चाहिए। इनके बजाए आपको महसूस करना चाहिए कि एक रक्षात्मक निवेशक हमेशा धैर्यपूर्वक और शांतिपूर्वक रूप से एक बेयर बाजार के मलबे के माध्यम से भी समृद्ध हो सकता है। वित्तीय ताकत की ग्राहम की कसौटी अभी भी काम करती है:


जो यह है कि यदि आप ऐसे शेयरों की एक diversified basket बनाते हैं, जिनकी मौजूदा संपत्ति कम से कम उनकी मौजूदा देनदारियों से दोगुनी हो, और जिसका दीर्घकालिक ऋण उसकी वर्किंग कैपिटल से अधिक नहीं हो, तो आपको conservatively financed companies के समूह के साथ-साथ भरपूर शक्ति अर्जित करनी चाहिए।

आज के सर्वोत्तम मूल्य अक्सर उन शेयरों में पाए जाते हैं जो कभी गर्म थे और उसके बाद ठंडे हो गए हैं। पूरे इतिहास में, ऐसे शेयरों ने अक्सर उन्हें सुरक्षा का मार्जिन प्रदान किया है जो एक रक्षात्मक निवेशक मांग करता है।


कमाई की स्थिरता - मॉर्गन स्टेनली के अनुसार, S & P 500 इंडेक्स में सभी कंपनियों के 86% लोगों को 1993 से 2002 के दौरान हर साल सकारात्मक कमाई हुई है। इसलिए ग्राहम का ‘कुछ आम स्टॉक्स पिछले दस वर्षों में कमाई करते है" एक वैध परीक्षण बनी हुई है - पुरानी हार को खत्म करने के लिए यह पर्याप्त कठिन है, लेकिन इतना भी सीमित नहीं है कि आप अपने विकल्पों को एक छोटे से नमूने में सीमित कर सकें।


Dividend record यानि लाभांश रिकॉर्ड - स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के अनुसार, 2003 की शुरुआत में, एसएंडपी 500 में 354 कंपनियों यानी कुल का 71% ने लाभांश का भुगतान किया। 255 से कम कंपनियों ने एक पंक्ति में कम से कम 20 वर्षों के लिए लाभांश का भुगतान नहीं किया है। और, एसएंडपी के अनुसार, सूचकांक में 57 कंपनियों ने कम से कम लगातार 25 वर्षों से अपने लाभांश को बढ़ाया है। इसकी कोई गारंटी नहीं है कि वे ऐसा हमेशा के लिए करेंगे, लेकिन यह संकेत एक सुकून की बात है।


आय में वृद्धि – साल 2002 में समाप्त होने वाले 10 वर्षों में एस एंड पी 500 में कितनी कंपनियों ने प्रति वर्ष "कम से कम एक तिहाई" जो ग्राहम की आवश्यकता के अनुसार अपनी आय में वृद्धि की? मॉर्गन स्टेनली के अनुसार, एसएंडपी 500 में 264 कंपनियां उस परीक्षण से मिलीं। लेकिन यहाँ, ऐसा लगता है कि ग्राहम ने बहुत कम बाधाएं खड़ी कीं जो एक दशक में 33% संचयी वृद्धि 3% औसत वार्षिक वृद्धि से कम है। कम से कम 50% की प्रति शेयर आय में संचयी वृद्धि - 4% की औसत वार्षिक वृद्धि - थोड़ी कम रूढ़िवादी है। एस एंड पी 500 इंडेक्स में 245 से कम कंपनियों ने 2003 की शुरुआत तक उस मानदंड को पूरा नहीं किया, जिससे रक्षात्मक निवेशक को चुनने के लिए पर्याप्त सूची मिले।


मॉडरेट पी / ई अनुपात - ग्राहम खुद को उन शेयरों तक सीमित करने की सलाह देते हैं जिनकी मौजूदा कीमत पिछले तीन वर्षों में औसत आय से 15 गुना से अधिक नहीं है। अविश्वसनीय रूप से, वाल स्ट्रीट में प्रचलित प्रथा कि आज "अगले वर्ष की कमाई" नामक किसी चीज़ के द्वारा अपने वर्तमान मूल्य को विभाजित करके शेयरों को मूल्य देने के लिए है,जो कि कभी-कभी "फॉरवर्ड पी / ई अनुपात" कहलाता है, लेकिन अज्ञात भविष्य की कमाई द्वारा ज्ञात वर्तमान मूल्य को विभाजित करके मूल्य / आय अनुपात व्युत्पन्न करने के लिए निरर्थक है। काफी समय पहले मनी मैनेजर डेविड ड्रमैन ने बताया है कि वॉल स्ट्रीट की "सर्वसम्मति" की कमाई का 59% एक न्यूनतम मूल्य मार्जिन के निशान को याद करता है जो या तो कम से कम 15% द्वारा वास्तविक रिपोर्ट की गई कमाई को कम करना या कम करके आंक कर इसमें अपने पैसे का निवेश करना है। आने वाले वर्ष के लिए इन मायोपिक सूथेयर्स ने जो भविष्यवाणी की है, उसका आधार कानूनी रूप से नेत्रहीन लोगों के लिए एक तीरंदाजी टूर्नामेंट में बुल-आई को पकड़ने कि बजाय, पिछले तीन वर्षों में औसत आय से विभाजित वर्तमान मूल्य के ग्राहम के फार्मूले का उपयोग करके, अपने आप एक शेयर की कीमत / आय अनुपात की गणना करें।


2003 की शुरुआत में, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के 500 इंडेक्स में कितने स्टॉक थे जिनकी कीमत 2002 की औसत कमाई से 15 गुना अधिक नहीं थी? मॉर्गन स्टेनली के अनुसार, कुल 185 कंपनियों ने ग्राहम का परीक्षण पास किया।


Moderate price-to-book ratio - ग्राहम 1.5 से अधिक नहीं की "संपत्ति के मूल्य का अनुपात" की सिफारिश करते है। हाल के वर्षों में, कंपनियों के मूल्य का बढ़ता अनुपात फ़्रेंचाइज़, ब्रांड नाम और पेटेंट और ट्रेडमार्क जैसी अमूर्त संपत्ति से आया है। चूंकि इन कारकों को पुस्तक मूल्य की मानक परिभाषा से बाहर रखा गया है, इसलिए आज अधिकांश कंपनियों की कीमत ग्राहम के दिनों की तुलना में उच्च मूल्य-से-पुस्तक गुणकों पर है। मॉर्गन स्टेनली के अनुसार, एसएंडपी 500 में 123 कंपनियों की कीमत 1.5 गुना बुक वैल्यू से कम है। सभी ने बताया, 273 कंपनियों में 2.5 से कम मूल्य की बुक अनुपात हैं।


ग्राहम के उस सुझाव के बारे में जो आपने price-to-book ratio द्वारा पी / ई अनुपात को गुणा करें और देखें कि परिणामी संख्या 22.5 से कम है या नहीं? मॉर्गन स्टेनली के आंकड़ों के आधार पर, S & P 500 में कम से कम 142 स्टॉक प्रारंभिक परीक्षण के रूप में 2003 के प्रारंभिक दौर से गुजर सकते थे, जिसमें डाना कॉर्प, इलेक्ट्रॉनिक डेटा सिस्टम, सन माइक्रोसिस्टम्स और वाशिंगटन म्यूचुअल शामिल थे। इसलिए ग्राहम का "मिश्रित गुणक" अभी भी यथोचित मूल्य वाले शेयरों की पहचान करने के लिए एक प्रारंभिक स्क्रीन के रूप में काम करता है।


यथोचित परिश्रम


कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप एक निवेशक के रूप में कितने रक्षात्मक हैं - ग्राहम के अर्थ में आप जिस काम को स्टॉक में डालते हैं उसे कम से कम करने की इच्छा रखते हैं – लेकिन कुछ एसे चरण हैं जिन्हें आप छोड़ नहीं सकते हैं:


अपना होमवर्क करें - Www.sec.gov पर EDGAR डेटाबेस के माध्यम से, आप एक कंपनी की वार्षिक और त्रैमासिक रिपोर्ट के साथ-साथ प्रबंधकों के मुआवजे, स्वामित्व और ब्याज के संभावित संघर्षों का खुलासा करने वाले प्रॉक्सी स्टेटमेंट तक पहुँच कर कम से कम पांच साल का मूल्य पढ़ें।


पड़ोस की जाँच करें - Http://quicktake.morningstar.com, http://finance.yahoo.com और www.quicken.com जैसी वेबसाइटें आसानी से बता सकती हैं कि किसी कंपनी के कितने प्रतिशत शेयर संस्थानों के स्वामित्व में हैं। अगर 60% से अधिक कुछ भी बताता है, कि एक शेयर मुश्किल में है यह शायद अनदेखा और "अति प्रसिद्ध" है। वे वेबसाइटें आपको यह भी बताएंगी कि स्टॉक के सबसे बड़े मालिक कौन हैं। यदि वे धनवान फर्में हैं जो समान शैली में निवेश करती हैं, तो यह एक अच्छा संकेत है।


#HindiAudioBook #TheIntelligentInvestor #BenjaminGraham

11 views

Hindi

Audio

Book

  • Hindi Audio Book Podcasting
  • Hindi Audio Book podcasting
  • Hindi Audio Book on YouTube
  • Hindi Audio Book podcasting
Learn How to start and create a profitable and effective Podcasting Business in your own language, Boli or Bhasha like Hindi. Join Us and create a fortune.

© 2018 by Hindi Audio Book

Hindi Audio Book Studio,

#5A/1, Risalia Khera - 125103,  Sirsa, Haryana

+91-1668-271329 Email : srmaaker@hindiaudiobook.com