The Intelligent Investor in Hindi

यदि आप हवा में महल बना रहे है, तो इसे करते रहें, यह वह काम है जिसे करना चाहिए। अब उन महलों की नींव बनानी शुरू कर दें।

हेनरी डेविड थोरौ, वाल्डन


ध्यान दें कि ग्राहम ने शुरुआत में ही यह घोषणा की है कि यह पुस्तक आपको यह नहीं बताएगी कि आप बाजार पर कैसे काबू पाएंगे। कोई भी सच्ची किताब यह नहीं कर सकती।


इसके बजाए, यह पुस्तक आपको तीन शक्तिशाली सबक सिखाएगी:

पहला : आप अपरिवर्तनीय नुकसान की बाधाओं को कैसे कम कर सकते हैं;
दूसरा : आप टिकाऊ लाभ प्राप्त करने की संभावनाओं को अधिकतम कैसे कर सकते हैं;
और तीसरा : आप स्वयं को हराने वाले व्यवहार को कैसे नियंत्रित कर सकते हैं जो अधिकांश निवेशकों को उनकी पूरी क्षमता तक पहुंचने से उन्हें रोकता है।


1990 के उत्तरार्ध के उछाल के वर्षों में, जब टेक्नोलॉजी शेयरों का मूल्य हर दिन दोगुना हो रहा था, तब यह कहना सोचना या कहना बेतुका लगता था कि आप अपने सभी पैसे खो सकते हैं। लेकिन, 2002 के अंत तक, डॉट कॉम और दूरसंचार शेयरों में से कई ने अपने मूल्य का 95% या उससे अधिक खो दिया था। एक बार जब आप अपने पैसे का 95% खो देते हैं, तो आपको शुरू करने के लिए 1,900% लाभ प्राप्त करना होगा। यह जोखिम लेना मूर्खतापूर्ण है कि इससे बाहर निकलना लगभग असंभव है। यही कारण है कि ग्राहम लगातार छेड़छाड़ से बचने के महत्व पर जोर देते है- केवल अध्याय 6, 14, और 20 को छोड़ कर। लेकिन वो भी चेतावनी के साथ।


लेकिन इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप कितने सावधान हैं, आपके निवेश की कीमत समय के साथ घटती रहती है।


हालांकि कोई भी उस जोखिम को खत्म नहीं कर सकता, ग्राहम आपको दिखाएगें कि इसका प्रबंधन, और अपने डर को नियंत्रण में कैसे करें।


क्या आप एक इंटेलिजेंट निवेशक हैं?


अब एक महत्वपूर्ण सवाल का जवाब दें। ग्राहम के "Intelligent" इन्वेस्टर का क्या अर्थ है? इस पुस्तक के पहले संस्करण में, ग्राहम इस शब्द को परिभाषित करते है - और वे यह स्पष्ट करते है कि इस तरह की बुद्धि के साथ आईक्यू व एसएटी स्कोर का कुछ लेना देना नहीं है। इसका मतलब केवल प्रशिक्षु, अनुशासित, और सीखने के लिए उत्सुक होना है; आपको अपनी भावनाओं का उपयोग करने और अपने लिए सोचने में भी सक्षम होना चाहिए। ग्राहम इस तरह की इंटेलिजेंस बताते है, कि "मस्तिष्क की तुलना में चरित्र अधिक विशेष है।"


इस बात के सबूत उपलब्ध है कि उच्च IQ और उच्च शिक्षा बुद्धिमान निवेशक बनने के लिए पर्याप्त नहीं है। 1998 में, लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट एलपी, गणितज्ञों, कंप्यूटर वैज्ञानिकों और दो नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्रीयों की बटालियन द्वारा संचालित एक हेज फंड, कुछ ही हफ्तों में $ 2 बिलियन डॉलर से अधिक खो गया, जो कि इस भरी भरकम शर्त पर था कि बॉन्ड मार्केट "सामान्य" पर लौटेंगी। लेकिन बॉन्ड मार्केट अधिक से अधिक असामान्य होती गयी - और एलटीसीएम ने इतना पैसा उधार लिया कि इसके पतन ने वैश्विक वित्तीय प्रणाली को बहुत छोटा बना दिया।


और 1720 के वसंत में, सर आइजैक न्यूटन ने साउथ सी कंपनी, जो की इंग्लैंड में सबसे हॉट स्टॉक थी के शेयरों का स्वामित्व हासिल किया। जब उन्हें लगा कि बाजार हाथ से बाहर निकल रहा था, तब महान भौतिक विज्ञानी ने कहा कि वे "तारों की गति की गणना तो कर सकते है, लेकिन लोगों के पागलपन नहीं।" न्यूटन ने अपने साउथ सी के 100% शेयरों को 7,000 पौंड में बेच दिया। लेकिन कुछ महीने बाद, बाजार में एक जबर्दस्त उछाल आया, तब न्यूटन फिर से बहुत अधिक कीमत पर बाजार में वापस कूद पड़े और 20,000 पौंड यानि आज के हिसाब से 3 मिलियन डॉलर से अधिक पैसा खो दिया। और इसका परिणाम यह हुआ की उन्होंने अपने पूरे जीवन में, किसी को भी अपने सामने "साउथ सी" शब्द बोलने से मना कर दिया।


सर आइजैक न्यूटन सबसे बुद्धिमान लोगों में से एक थे, लेकिन, ग्राहम के शब्दों में, न्यूटन एक बुद्धिमान निवेशक से कोसों दूर थे। भीड़ के गर्जने से अपने फैसले को ओवरराइड करके, दुनिया का सबसे बड़ा वैज्ञानिक मूर्खों की तरह काम करता था।


संक्षेप में, यदि आप अभी तक निवेश करने में विफल रहे हैं, तो ऐसा इसलिए नहीं है क्योंकि आप बेवकूफ हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि, सर आइजैक न्यूटन की तरह, आपने भावनात्मक अनुशासन विकसित नहीं किया है जो सफल निवेश की आवश्यकता है। अध्याय 8 में, ग्राहम वर्णन करते है कि अपनी भावनाओं का उपयोग करके और इंटेलिजेंस के बाजार के स्तर पर उतरने से इंकार कर अपनी बुद्धि को कैसे बढ़ाया जाए। वहां आप अपनी सीख को मास्टर कर सकते हैं कि एक बुद्धिमान निवेशक होने के नाते "दिमाग" की तुलना में "चरित्र" का विषय अधिक है।


आपदा का इतिहास


आइये अब पिछले कुछ सालों के कुछ प्रमुख वित्तीय विकासों को देखते है:


1. ग्रेट डिप्रेशन के बाद सबसे खराब बाजार दुर्घटना, अमेरिकी शेयरों के साथ मार्च 2000 और अक्टूबर 2002 के बीच हुयी, जिससे उनके शेयर मूल्य का 50.2% यानि 7.4 ट्रिलियन डॉलर खत्म हो गया।


2. 1990 के दशक की सबसे हॉट कंपनियों की शेयर कीमतों में बहुत गिरावट आई, जिसमें एओएल, सिस्को, जेडीएस यूनिफेस, ल्यूसेंट और क्वालकॉम-प्लस सैकड़ों इंटरनेट शेयरों का विनाश भी शामिल है।


3. एनरॉन, टाइको और ज़ेरॉक्स समेत अमेरिका के कुछ सबसे बड़े और सबसे सम्मानित निगमों में भारी वित्तीय धोखाधड़ी के आरोप लगे।


4. कॉन्सेको, ग्लोबल क्रॉसिंग, और वर्ल्डकॉम के रूप में चमक वाली कंपनियां दिवालिया हो चुकी थी।


5. आरोप है कि लेखांकन फर्मों ने पुस्तकों को घुमाया, और यहां तक ​​कि रिकॉर्ड नष्ट कर दिए, ताकि उनके ग्राहकों को निवेश करने वाले लोगों को गुमराह करने में मदद मिल सके।


6. प्रमुख कंपनियों के शीर्ष अधिकारियों ने आरोप लगाया कि अपने निजी लाभ के लिए सैकड़ों लाख डॉलर डंप कर दिए गए हैं।


7. वॉल स्ट्रीट पर सुरक्षा विश्लेषकों ने सार्वजनिक रूप से स्टॉक की प्रशंसा की लेकिन निजी तौर पर स्वीकार किया कि वे सब कचरे थे।


8. एक शेयर बाजार, जो कि खतरनाक गिरावट के बाद भी, ऐतिहासिक उपायों से अधिक प्रचलित लगता है, जो कई विशेषज्ञों को सुझाव देता है कि शेयरों में अभी गिरावट और आएगी।


9. ब्याज दरों में निरंतर गिरावट ने निवेशकों को स्टॉक के लिए कोई आकर्षक विकल्प नहीं छोड़ा था।


10. मध्य पूर्व में वैश्विक आतंकवाद और युद्ध के अप्रत्याशित खतरे के साथ एक निवेश वातावरण खत्म हो चूका था।


ग्राहम के सिद्धांतों को सीख कर इस से अधिकतर नुकसान ​​से बचा जा सकता था। जैसा कि ग्राहम ने कहा, "वॉल स्ट्रीट पर कहीं और बड़ी उपलब्धियों के लिए उत्साह जरूरी हो सकता है, लेकिन यह लगभग हमेशा आपदा की ओर जाता है।"


इंटरनेट शेयरों व बड़े "विकास" शेयरों पर, और पूरे स्टॉक के रूप में कई लोगों ने सर आइजैक न्यूटन की तरह बेवकूफाना गलतियां की। उन्होंने अन्य निवेशकों के निर्णय से खुद को निर्धारित करने दिया। उन्होंने ग्राहम की चेतावनी को नजरअंदाज कर दिया कि "खरीदार पूछना भूल गए" के बाद "वास्तव में डरावना नुकसान" हमेशा होता है? "सबसे अधिक दर्दनाक रूप से, जब वे इसे सबसे ज्यादा चाहते थे तब उन्होंने अपने आत्म-नियंत्रण को खो दिया, इन लोगों ने ग्राहम के दावे को साबित कर दिया कि "निवेशक की मुख्य समस्या - और यहां तक ​​कि उसका सबसे बुरा दुश्मन वह खुद होने की सबसे ज्यादा संभावना है।"


यह सुनिश्चित था कि वह नहीं था


उन लोगों में से कई लोग विशेष रूप से प्रौद्योगिकी और इंटरनेट शेयरों पर यह बताते हुए हाई-टेक प्रचार किया गया और यह बताया गया कि ये उद्योग आने वाले सालों तक एक दूसरे को आगे बढ़ते रहंगे, लेकिन हमेशा के लिए नहीं:


1999 के मध्य में, वर्ष के पहले पांच महीनों में 117.3% की वापसी के बाद, स्मारक इंटरनेट फंड पोर्टफोलियो मैनेजर अलेक्जेंडर चेंग ने भविष्यवाणी की कि अगले तीन से पांच वर्षों में उनका फंड सालाना 50% और वार्षिक औसत 35% "अगले 20 वर्षों तक रिटर्न देता रहेगा"


1999 में अपने Amerindo टेक्नोलॉजी फंड के अविश्वसनीय 248.9% की बढ़ोतरी के बाद पोर्टफोलियो मैनेजर अल्बर्टो विलर ने कहा कि इंटरनेट एक सतत पैसा बनाने वाली मशीन है: "यदि आप इस क्षेत्र से बाहर हैं, तो आप कम प्रदर्शन कर रहे हैं। आप घोड़े और छोटी गाड़ी में हैं, और मैं पोर्श में हूं। आपको दस गुना विकास के अवसर पसंद नहीं हैं? तो फिर किसी और के साथ जाओ। "


फरवरी 2000 में, हेज-फंड मैनेजर जेम्स जे क्रैमर ने घोषणा की कि इंटरनेट से संबंधित कंपनियां "नई दुनिया के विजेता" है। "क्रैमर ने ग्राहम पर भी एक टिप्पणी की कि:" आपको वेब के सामने मौजूद सभी मैट्रिक्स और सूत्रों और ग्रंथों को फेंकना होगा। अगर हम किसी भी ग्राहम और डोड सीखते है, तो हमारे पास प्रबंधन के तहत कोई पैसा नहीं होगा। "


इन सभी तथाकथित विशेषज्ञों ने ग्राहम के चेतावनी के शांत शब्दों को नजरअंदाज कर दिया: "व्यवसाय में विकास के लिए स्पष्ट संभावनाएं निवेशकों के लिए स्पष्ट मुनाफे में रूपांतरित नहीं करती हैं।" हालांकि यह देखना आसान लगता है कि कौन सा उद्योग सबसे तेजी से बढ़ेगा, दूरदर्शिता में कोई वास्तविक मूल्य नहीं है अगर अन्य निवेशक पहले से ही एक ही चीज़ की उम्मीद कर रहे हैं।


कम से कम अब तक, किसी को दावा करने का प्रयास करने के लिए कोई दिक्कत नहीं है कि तकनीक अभी भी दुनिया का सबसे बड़ा विकास उद्योग होगा। लेकिन सुनिश्चित करें कि आपको यह याद है: वे लोग जो अब दावा करते हैं कि अगली "निश्चित चीज़" स्वास्थ्य देखभाल, या ऊर्जा, या अचल संपत्ति, या सोना होगी, उच्च तकनीक के हाइपरेटर की तुलना में अंत में सही होने की संभावना नहीं है।


सिल्वर लाइनिंग


यदि 1990 के दशक में स्टॉक के लिए कोई कीमत बहुत ज्यादा नहीं लगती, तो 2003 में हम उस बिंदु तक पहुंच गए हैं जिस पर कोई कीमत कम नहीं लगती है। पेंडुलम घूम गया है, क्योंकि ग्राहम जानते थे कि यह हमेशा अजीब उत्साह और अन्यायपूर्ण निराशा से होता है। 2002 में, निवेशकों ने स्टॉक म्यूचुअल फंड से $ 27 बिलियन डॉलर की कमाई की, और सिक्योरिटीज इंडस्ट्री एसोसिएशन द्वारा किए गए एक सर्वेक्षण में पाया गया कि 10 निवेशकों में से एक ने कम से कम 25% शेयरों घाटा खाया। वही लोग जो 1990 के दशक के अंत में स्टॉक खरीदने के इच्छुक थे-जब उनकी कीमत बढ़ रही थी और इसलिए, महंगे बेचे गए स्टॉक बन गए क्योंकि वे कीमत में नीचे उतरे और परिभाषा के अनुसार, सस्ते हो गये।


जैसा कि ग्राहम अध्याय 8 में इतनी शानदार तरीके से बताते है, कि बुद्धिमान निवेशक को पता चलता है कि कौनसा शेयर अधिक जोखिम भरा हैं, और कौनसा कम जोखिम भरा। बुद्धिमान निवेशक बुल बाजार से डरता है, क्योंकि इसका स्टॉक, खरीदने के लिए अधिक महंगा होता है। और इसके विपरीत आपको बेयर बाजार का स्वागत करना चाहिए, क्योंकि इससे शेयरों को बिक्री पर वापस रखा जाता है।


तो दिल थाम लें: बुल बाजार की मौत बुरी खबर नहीं है, हर कोई यह मानता है कि यह होना चाहिए। स्टॉक की कीमतों में गिरावट के कारण, अब संपत्ति का निर्माण करने के लिए एक काफी सुरक्षित और स्वच्छ समय है। आगे पढ़ें और सुनते रहें ,ग्राहम आपको बताएँगे कि इसे कैसे करें।

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