The Intelligent Investor in Hindi $18 : A Comparison of Eight Pairs of Companies


The Intelligent Investor in Hindi $18 : A Comparison of Eight Pairs of Companies

जो चीज है, वह वही है जो होगी; और जो किया जाता है वह वह है जो किया जाएगा: और सूर्य के नीचे कोई नई चीज नहीं है। क्या कोई ऐसी चीज है जिसके बारे में यह कहा जा सकता है कि देखें, यह नया है? यह पहले से ही पुराने समय का है, जो हमारे सामने था।


धर्म ग्रन्थ


बता दें कि ग्राहम ने क्लासिक राइट-अप तकनीक का उपयोग करते हुए आठ जोड़ी कंपनियों का क्लासिक राइट-अप किया है, जिसे करने के लिए उन्होंने कोलंबिया बिजनेस स्कूल और न्यूयॉर्क इंस्टीट्यूट ऑफ फाइनेंस में अपने व्याख्यान में बीड़ा उठाया था। ध्यान रखें कि ये सारांश निर्दिष्ट समय पर ही इन शेयरों का वर्णन करते हैं। सस्ते स्टॉक बाद में अत्यधिक महंगे हो सकते थे; और महंगे स्टॉक सस्ते हो सकते थे। अपने जीवन के किसी बिंदु पर, लगभग हर शेयर एक सौदा है; एक और समय पर यह महंगा होगा। यद्यपि अच्छी और बुरी दोनों प्रकार कि कंपनियां हैं, लेकिन अच्छे स्टॉक जैसी कोई चीज नहीं है; केवल अच्छे स्टॉक की कीमतें हैं, जो आते हैं और जाते हैं।


PAIR 1 : CISCO AND SYSCO


27 मार्च, 2000 को, सिस्को सिस्टम्स, इंक।, दुनिया का सबसे मूल्यवान निगम बन गया था क्योंकि इसके शेयर ने कुल मूल्य में 548 बिलियन डॉलर की कमाई की। सिस्को, जो उपकरण बनाता है जो इंटरनेट पर डेटा को निर्देशित करता है, जिसने पहले-पहल अपने शेयरों को 10 साल पहले जनता को बेच देता था। यदि आपने प्रारंभिक पेशकश में सिस्को का स्टॉक खरीदा था और उसे रखा था, तो आपको एक पागल व्यक्ति द्वारा बनाई गई टंकण त्रुटि से लाभ होगा: 103,697%, या 217% औसत वार्षिक रिटर्न। अपने पिछले चार राजकोषीय तिमाहियों में, सिस्को ने राजस्व में $ 14.9 बिलियन और कमाई में $ 2.5 बिलियन का उत्पादन किया था। यह स्टॉक 219 गुना सिस्को की शुद्ध आय पर कारोबार कर रहा था, जो कि एक बड़ी कंपनी के लिए सबसे अधिक मूल्य / आय अनुपात में से एक था।


तब Sysco Corp. थी, जो संस्थागत रसोईयों में भोजन की आपूर्ति करती थी जो इस कारोबार को 30 वर्षों से सार्वजनिक रूप से करती आ रही थी। अपनी पिछली चार तिमाहियों में, सिस्को ने 17.7 बिलियन डॉलर राजस्व की सेवा की - सिस्को की तुलना में लगभग 20% अधिक - लेकिन शुद्ध आय में "केवल" $ 457 मिलियन जो 11.7 बिलियन के बाजार मूल्य के साथ, सिस्को के शेयरों ने 26 गुना आय पर कारोबार किया, जो कि बाजार के औसत पी / ई अनुपात से 31 अंक नीचे था।


एक ठेठ निवेशक के साथ शब्द-संघ का खेल शायद इस तरह से चला होगा।


प्रश्न: जब मैं सिस्को सिस्टम कहता हूं, तो आपके दिमाग में पहले कौन सी चीज आती हैं?


A: इंटरनेट, भविष्य का उद्योग, महान स्टॉक, गर्म स्टॉक आदि, इससे पहले कि यह और अधिक बढ़ जाए, क्या मैं कुछ खरीद सकता हूं?


प्रश्न: और सिस्को कॉर्प के बारे में क्या?


एक: वितरण ट्रकों, Succotash, स्लॉपी जॉएस, शेफर्ड पाई, स्कूल लंच, अस्पताल का खाना आदि, ओह धन्यवाद, मैं अब भूखा नहीं हूँ।



यह अच्छी तरह से स्थापित है कि लोग अक्सर बड़े पैमाने पर भावनात्मक इमेजरी के आधार पर शेयरों को एक मानसिक मूल्य प्रदान करते हैं जो कि कंपनियाँ पैदा करती हैं। लेकिन बुद्धिमान निवेशक हमेशा गहराई से देखता है। यहाँ सिस्को और Sysco के वित्तीय वक्तव्यों में संदेहजनक बात नज़र आई है:

1. राजस्व और आय में सिस्को की अधिकांश वृद्धि अधिग्रहणों से हुई। अकेले सितंबर के बाद से, सिस्को ने 11 अन्य कंपनियों को खरीदने के लिए $ 10.2 बिलियन का भुगतान किया था। इतनी जल्दी एक साथ इतनी सारी कंपनियों को कैसे मनाया जा सकता है? इसके अलावा, पिछले छह महीनों में सिस्को की आय का लगभग एक तिहाई अपने व्यवसायों से नहीं आया था,बल्कि इसके अधिकारियों और कर्मचारियों द्वारा प्रयोग किए जाने वाले स्टॉक विकल्पों पर कर टूटने से सिस्को ने $ 5.8 बिलियन का "निवेश" प्राप्त किया था, फिर $ 6 बिलियन और खरीदा। क्या यह इंटरनेट कंपनी थी या म्यूचुअल फंड? क्या होगा अगर उन "निवेश" को ऊपर जाना बंद हो गया?


2. Sysco ने भी इसी अवधि में कई कंपनियों का अधिग्रहण किया था - लेकिन केवल $ 130 मिलियन का भुगतान किया। Sysco के इनसाइडर्स के लिए स्टॉक ऑप्शंस कुल मिलाकर केवल 1.5% शेयर बकाया हैं, बनाम सिस्को में 6.9%। यदि अंदरूनी सूत्रों ने अपने विकल्पों को भुनाया, तो सिस्को की प्रति शेयर आय सिस्को की तुलना में बहुत कम होगी। और सिस्को ने अपने त्रैमासिक लाभांश को नौ सेंट से एक शेयर पर 10 तक बढ़ा दिया था; सिस्को ने कोई लाभांश नहीं दिया।


अंत में, जैसा कि व्हार्टन के वित्त प्रोफेसर जेरेमी सिएगल ने कहा, सिस्को जैसी कोई भी कंपनी कभी भी इतनी तेजी से नहीं बढ़ पाई कि 60 डॉलर से ऊपर की कीमत / आय अनुपात को औचित्य देने में सक्षम हो जो अकेले 200 से अधिक पी / ई अनुपात दें। एक बार एक कंपनी जब विशाल बन जाती है तो इसका विकास धीमा होना चाहिए - वरना यह पूरी दुनिया को खा जाएगा। एक कंपनी एक विशालकाय हो सकती है, या यह एक विशाल पी / ई अनुपात के लायक हो सकती है, लेकिन दोनों एक साथ अपूर्ण हैं।


जल्द ही सिस्को के रथ के पहियों को बंद कर दिया गया। सबसे पहले, 2001 में, उन अधिग्रहणों में से कुछ को "पुनर्गठन" करने के लिए $ 1.2 बिलियन का शुल्क आया। अगले दो वर्षों में, उन "निवेश" पर $ 1.3 बिलियन का नुकसान हुआ। 2000 से 2002 तक, सिस्को के शेयर ने अपने मूल्य का तीन-चौथाई हिस्सा खो दिया। इस बीच, सिस्को ने मुनाफे को कम कर दिया और इसी अवधि में स्टॉक में 56% की बढ़ोतरी हुई।


PAIR 2 : YAHOO! और YUM!


30 नवंबर, 1999 को वर्ष शुरू होने के बाद से याहू! इंक। का स्टॉक 212.75 डॉलर पर बंद हुआ, जो पिछले साल इसी समय 79.6% पर था। 7 दिसंबर तक, स्टॉक में पांच ट्रेडिंग दिनों में $ 348- 63.6% लाभ प्राप्त हुआ था। याहू! साल के अंत तक 31 दिसंबर को $ 432.687 पर बंद हुआ। एक ही महीने में, स्टॉक दोगुना से अधिक हो गया था, याहू, का कुल बाजार मूल्य जो 114 अरब डॉलर तक पहुंच वह लगभग 58 बिलियन डॉलर अधिक था।


पिछली चार तिमाहियों में, याहू! ने राजस्व में $ 433 मिलियन और शुद्ध आय में $ 34.9 मिलियन की रैकिंग की थी। इसलिए याहू का स्टॉक अब 263 गुना राजस्व और 3,264 गुना कमाई पर था।


याहू इतना क्यों था! 30 नवंबर को बाजार बंद होने के बाद, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स ने घोषणा की कि यह याहू को जोड़ेगा! अपने S & P 500 इंडेक्स के साथ 7 दिसंबर तक। इंडेक्स फंड्स और अन्य बड़े निवेशकों के लिए एक अनिवार्य होल्डिंग- और मांग में अचानक वृद्धि से स्टॉक को अधिक से अधिक अस्थायी रूप से चलाने के लिए सुनिश्चित किया गया था, कम से कम अस्थायी रूप से। याहू के 90% शेयर के साथ कर्मचारियों, उद्यम-पूंजी फर्मों और अन्य प्रतिबंधित धारकों के हाथों में स्टॉक बंद हो गया है, इसके शेयरों का कुछ ही हिस्सा व्यापार कर सकता है। इसलिए हजारों लोगों ने स्टॉक केवल इसलिए खरीदा क्योंकि वे जानते थे कि अन्य लोगों को इसे खरीदना होगा- जहाँ पर वास्तु कि कीमत कोई नहीं थी।


इस बीच, यम! भीख माँगता हुआ। पेप्सिको का एक पूर्व विभाजन जिसमें हजारों केंटकी फ्राइड चिकन, पिज्जा हट, और टैको बेल भोजनालयों, का संचालन होता है! पिछली चार तिमाहियों से राजस्व में $ 8 बिलियन का उत्पादन किया था, जिस पर इसने $ 633 मिलियन कमाए-यह याहू के आकार से 17 गुना से अधिक है। फिर भी वर्ष 1999 के अंत में यम का शेयर बाजार मूल्य केवल $ 5.9 बिलियन था, या 1/19 याहू का कैपिटलाइज़ेशन था। उस कीमत पर, यम का शेयर केवल नौ गुना अधिक आय और यह 73% लाभ पर इसके राजस्व को बेच रहा था ।


जैसा कि ग्राहम का कहना था, कम समय में बाजार एक वोटिंग मशीन है, लेकिन लंबे समय में यह एक वजन करने वाली मशीन है। याहू! ने अल्पकालिक लोकप्रियता प्रतियोगिता जीती। लेकिन अंत में, यह कमाई की बात है - और याहू! मुश्किल में था। एक बार बाजार ने वोट देना बंद कर दिया और वजन करना शुरू कर दिया, तराजू यम की ओर झुक गया! 2002 के दौरान इसका स्टॉक 2000 से 25.4% बढ़ा, जबकि याहू ने 92.4% संचयी रूप से खो दिया:


PAIR 3 : COMMERCE ONE AND CAPITAL ONE


मई 2000 में, कॉमर्स वन इंक पिछले जुलाई से केवल सार्वजनिक रूप से कारोबार किया गया था। अपनी पहली वार्षिक रिपोर्ट में कंपनी ने केवल 385 मिलियन डॉलर की संपत्ति दिखाई और कुल राजस्व में केवल 34 मिलियन डॉलर पर 63 मिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा दर्ज किया। इस माइनसक्यूल कंपनी का स्टॉक अपने आईपीओ के बाद से लगभग 900% बढ़ गया था जिसका कुल बाजार पूंजीकरण 15 बिलियन डॉलर था।