The Intelligent Investor in Hindi $18 : A Comparison of Eight Pairs of Companies



जो चीज है, वह वही है जो होगी; और जो किया जाता है वह वह है जो किया जाएगा: और सूर्य के नीचे कोई नई चीज नहीं है। क्या कोई ऐसी चीज है जिसके बारे में यह कहा जा सकता है कि देखें, यह नया है? यह पहले से ही पुराने समय का है, जो हमारे सामने था।


धर्म ग्रन्थ


बता दें कि ग्राहम ने क्लासिक राइट-अप तकनीक का उपयोग करते हुए आठ जोड़ी कंपनियों का क्लासिक राइट-अप किया है, जिसे करने के लिए उन्होंने कोलंबिया बिजनेस स्कूल और न्यूयॉर्क इंस्टीट्यूट ऑफ फाइनेंस में अपने व्याख्यान में बीड़ा उठाया था। ध्यान रखें कि ये सारांश निर्दिष्ट समय पर ही इन शेयरों का वर्णन करते हैं। सस्ते स्टॉक बाद में अत्यधिक महंगे हो सकते थे; और महंगे स्टॉक सस्ते हो सकते थे। अपने जीवन के किसी बिंदु पर, लगभग हर शेयर एक सौदा है; एक और समय पर यह महंगा होगा। यद्यपि अच्छी और बुरी दोनों प्रकार कि कंपनियां हैं, लेकिन अच्छे स्टॉक जैसी कोई चीज नहीं है; केवल अच्छे स्टॉक की कीमतें हैं, जो आते हैं और जाते हैं।


PAIR 1 : CISCO AND SYSCO


27 मार्च, 2000 को, सिस्को सिस्टम्स, इंक।, दुनिया का सबसे मूल्यवान निगम बन गया था क्योंकि इसके शेयर ने कुल मूल्य में 548 बिलियन डॉलर की कमाई की। सिस्को, जो उपकरण बनाता है जो इंटरनेट पर डेटा को निर्देशित करता है, जिसने पहले-पहल अपने शेयरों को 10 साल पहले जनता को बेच देता था। यदि आपने प्रारंभिक पेशकश में सिस्को का स्टॉक खरीदा था और उसे रखा था, तो आपको एक पागल व्यक्ति द्वारा बनाई गई टंकण त्रुटि से लाभ होगा: 103,697%, या 217% औसत वार्षिक रिटर्न। अपने पिछले चार राजकोषीय तिमाहियों में, सिस्को ने राजस्व में $ 14.9 बिलियन और कमाई में $ 2.5 बिलियन का उत्पादन किया था। यह स्टॉक 219 गुना सिस्को की शुद्ध आय पर कारोबार कर रहा था, जो कि एक बड़ी कंपनी के लिए सबसे अधिक मूल्य / आय अनुपात में से एक था।


तब Sysco Corp. थी, जो संस्थागत रसोईयों में भोजन की आपूर्ति करती थी जो इस कारोबार को 30 वर्षों से सार्वजनिक रूप से करती आ रही थी। अपनी पिछली चार तिमाहियों में, सिस्को ने 17.7 बिलियन डॉलर राजस्व की सेवा की - सिस्को की तुलना में लगभग 20% अधिक - लेकिन शुद्ध आय में "केवल" $ 457 मिलियन जो 11.7 बिलियन के बाजार मूल्य के साथ, सिस्को के शेयरों ने 26 गुना आय पर कारोबार किया, जो कि बाजार के औसत पी / ई अनुपात से 31 अंक नीचे था।


एक ठेठ निवेशक के साथ शब्द-संघ का खेल शायद इस तरह से चला होगा।


प्रश्न: जब मैं सिस्को सिस्टम कहता हूं, तो आपके दिमाग में पहले कौन सी चीज आती हैं?


A: इंटरनेट, भविष्य का उद्योग, महान स्टॉक, गर्म स्टॉक आदि, इससे पहले कि यह और अधिक बढ़ जाए, क्या मैं कुछ खरीद सकता हूं?


प्रश्न: और सिस्को कॉर्प के बारे में क्या?


एक: वितरण ट्रकों, Succotash, स्लॉपी जॉएस, शेफर्ड पाई, स्कूल लंच, अस्पताल का खाना आदि, ओह धन्यवाद, मैं अब भूखा नहीं हूँ।



यह अच्छी तरह से स्थापित है कि लोग अक्सर बड़े पैमाने पर भावनात्मक इमेजरी के आधार पर शेयरों को एक मानसिक मूल्य प्रदान करते हैं जो कि कंपनियाँ पैदा करती हैं। लेकिन बुद्धिमान निवेशक हमेशा गहराई से देखता है। यहाँ सिस्को और Sysco के वित्तीय वक्तव्यों में संदेहजनक बात नज़र आई है:

1. राजस्व और आय में सिस्को की अधिकांश वृद्धि अधिग्रहणों से हुई। अकेले सितंबर के बाद से, सिस्को ने 11 अन्य कंपनियों को खरीदने के लिए $ 10.2 बिलियन का भुगतान किया था। इतनी जल्दी एक साथ इतनी सारी कंपनियों को कैसे मनाया जा सकता है? इसके अलावा, पिछले छह महीनों में सिस्को की आय का लगभग एक तिहाई अपने व्यवसायों से नहीं आया था,बल्कि इसके अधिकारियों और कर्मचारियों द्वारा प्रयोग किए जाने वाले स्टॉक विकल्पों पर कर टूटने से सिस्को ने $ 5.8 बिलियन का "निवेश" प्राप्त किया था, फिर $ 6 बिलियन और खरीदा। क्या यह इंटरनेट कंपनी थी या म्यूचुअल फंड? क्या होगा अगर उन "निवेश" को ऊपर जाना बंद हो गया?


2. Sysco ने भी इसी अवधि में कई कंपनियों का अधिग्रहण किया था - लेकिन केवल $ 130 मिलियन का भुगतान किया। Sysco के इनसाइडर्स के लिए स्टॉक ऑप्शंस कुल मिलाकर केवल 1.5% शेयर बकाया हैं, बनाम सिस्को में 6.9%। यदि अंदरूनी सूत्रों ने अपने विकल्पों को भुनाया, तो सिस्को की प्रति शेयर आय सिस्को की तुलना में बहुत कम होगी। और सिस्को ने अपने त्रैमासिक लाभांश को नौ सेंट से एक शेयर पर 10 तक बढ़ा दिया था; सिस्को ने कोई लाभांश नहीं दिया।


अंत में, जैसा कि व्हार्टन के वित्त प्रोफेसर जेरेमी सिएगल ने कहा, सिस्को जैसी कोई भी कंपनी कभी भी इतनी तेजी से नहीं बढ़ पाई कि 60 डॉलर से ऊपर की कीमत / आय अनुपात को औचित्य देने में सक्षम हो जो अकेले 200 से अधिक पी / ई अनुपात दें। एक बार एक कंपनी जब विशाल बन जाती है तो इसका विकास धीमा होना चाहिए - वरना यह पूरी दुनिया को खा जाएगा। एक कंपनी एक विशालकाय हो सकती है, या यह एक विशाल पी / ई अनुपात के लायक हो सकती है, लेकिन दोनों एक साथ अपूर्ण हैं।


जल्द ही सिस्को के रथ के पहियों को बंद कर दिया गया। सबसे पहले, 2001 में, उन अधिग्रहणों में से कुछ को "पुनर्गठन" करने के लिए $ 1.2 बिलियन का शुल्क आया। अगले दो वर्षों में, उन "निवेश" पर $ 1.3 बिलियन का नुकसान हुआ। 2000 से 2002 तक, सिस्को के शेयर ने अपने मूल्य का तीन-चौथाई हिस्सा खो दिया। इस बीच, सिस्को ने मुनाफे को कम कर दिया और इसी अवधि में स्टॉक में 56% की बढ़ोतरी हुई।


PAIR 2 : YAHOO! और YUM!


30 नवंबर, 1999 को वर्ष शुरू होने के बाद से याहू! इंक। का स्टॉक 212.75 डॉलर पर बंद हुआ, जो पिछले साल इसी समय 79.6% पर था। 7 दिसंबर तक, स्टॉक में पांच ट्रेडिंग दिनों में $ 348- 63.6% लाभ प्राप्त हुआ था। याहू! साल के अंत तक 31 दिसंबर को $ 432.687 पर बंद हुआ। एक ही महीने में, स्टॉक दोगुना से अधिक हो गया था, याहू, का कुल बाजार मूल्य जो 114 अरब डॉलर तक पहुंच वह लगभग 58 बिलियन डॉलर अधिक था।


पिछली चार तिमाहियों में, याहू! ने राजस्व में $ 433 मिलियन और शुद्ध आय में $ 34.9 मिलियन की रैकिंग की थी। इसलिए याहू का स्टॉक अब 263 गुना राजस्व और 3,264 गुना कमाई पर था।


याहू इतना क्यों था! 30 नवंबर को बाजार बंद होने के बाद, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स ने घोषणा की कि यह याहू को जोड़ेगा! अपने S & P 500 इंडेक्स के साथ 7 दिसंबर तक। इंडेक्स फंड्स और अन्य बड़े निवेशकों के लिए एक अनिवार्य होल्डिंग- और मांग में अचानक वृद्धि से स्टॉक को अधिक से अधिक अस्थायी रूप से चलाने के लिए सुनिश्चित किया गया था, कम से कम अस्थायी रूप से। याहू के 90% शेयर के साथ कर्मचारियों, उद्यम-पूंजी फर्मों और अन्य प्रतिबंधित धारकों के हाथों में स्टॉक बंद हो गया है, इसके शेयरों का कुछ ही हिस्सा व्यापार कर सकता है। इसलिए हजारों लोगों ने स्टॉक केवल इसलिए खरीदा क्योंकि वे जानते थे कि अन्य लोगों को इसे खरीदना होगा- जहाँ पर वास्तु कि कीमत कोई नहीं थी।


इस बीच, यम! भीख माँगता हुआ। पेप्सिको का एक पूर्व विभाजन जिसमें हजारों केंटकी फ्राइड चिकन, पिज्जा हट, और टैको बेल भोजनालयों, का संचालन होता है! पिछली चार तिमाहियों से राजस्व में $ 8 बिलियन का उत्पादन किया था, जिस पर इसने $ 633 मिलियन कमाए-यह याहू के आकार से 17 गुना से अधिक है। फिर भी वर्ष 1999 के अंत में यम का शेयर बाजार मूल्य केवल $ 5.9 बिलियन था, या 1/19 याहू का कैपिटलाइज़ेशन था। उस कीमत पर, यम का शेयर केवल नौ गुना अधिक आय और यह 73% लाभ पर इसके राजस्व को बेच रहा था ।


जैसा कि ग्राहम का कहना था, कम समय में बाजार एक वोटिंग मशीन है, लेकिन लंबे समय में यह एक वजन करने वाली मशीन है। याहू! ने अल्पकालिक लोकप्रियता प्रतियोगिता जीती। लेकिन अंत में, यह कमाई की बात है - और याहू! मुश्किल में था। एक बार बाजार ने वोट देना बंद कर दिया और वजन करना शुरू कर दिया, तराजू यम की ओर झुक गया! 2002 के दौरान इसका स्टॉक 2000 से 25.4% बढ़ा, जबकि याहू ने 92.4% संचयी रूप से खो दिया:


PAIR 3 : COMMERCE ONE AND CAPITAL ONE


मई 2000 में, कॉमर्स वन इंक पिछले जुलाई से केवल सार्वजनिक रूप से कारोबार किया गया था। अपनी पहली वार्षिक रिपोर्ट में कंपनी ने केवल 385 मिलियन डॉलर की संपत्ति दिखाई और कुल राजस्व में केवल 34 मिलियन डॉलर पर 63 मिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा दर्ज किया। इस माइनसक्यूल कंपनी का स्टॉक अपने आईपीओ के बाद से लगभग 900% बढ़ गया था जिसका कुल बाजार पूंजीकरण 15 बिलियन डॉलर था।


क्या यह ज्यादा था?


"हाँ, हमारे पास एक बड़ी मार्केट कैप है, कॉमर्स वन के मुख्य कार्यकारी अधिकारी, मार्क हॉफमैन ने एक साक्षात्कार में कहा। "लेकिन हमारे पास खेलने के लिए एक बड़ा बाजार है। हम अविश्वसनीय मांग को देख रहे हैं। विश्लेषकों को उम्मीद है कि इस साल हमें 140 मिलियन डॉलर का राजस्व प्राप्त होगा। क्योकि अतीत में हम अपेक्षाओं को पार कर चुके हैं।


हॉफमैन के जवाब से दो बातें निकलती हैं:


1. चूंकि कॉमर्स वन पहले ही बिक्री में प्रत्येक डॉलर पर 2 डॉलर खो रहा था, जैसा कि "विश्लेषकों की उम्मीद है अगर यह अपने राजस्व को बढ़ा देता है तो क्या यह और भी बड़े पैमाने पर पैसे नहीं खोएगा?


2. कॉमर्स वन “अतीत में” उम्मीदों से ज्यादा कैसे प्रदान कर सकता था? कौनसा अतीत?


यह पूछे जाने पर कि क्या उनकी कंपनी कभी लाभ कमाएगी, हॉफमैन के पास जवाब तैयार था: “कोई सवाल नहीं है कि हम इसे एक लाभदायक व्यवसाय में बदल सकते हैं। हम 2001 की चौथी तिमाही में लाभदायक बनने की योजना बना रहे हैं, एक साल के विश्लेषकों ने हमें राजस्व में 250 मिलियन डॉलर से अधिक बनाते हुए देखा है। ”फिर से उन विश्लेषकों पर आते हैं! “मुझे इन स्तरों पर कॉमर्स वन पसंद है क्योंकि यह एक करीबी प्रतियोगी की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है जिसका स्टॉक भी लगभग 400 गुना राजस्व पर कारोबार कर रहा था, जीनसेट सिंग, वासेरस्टीन पेर्ला निवेश बैंक के एक विश्लेषक ने कहा। "अगर ये वृद्धि दर जारी रहती है, तो कॉमर्स वन 2001 में 60 से 70 गुना ज्यादा बिक्री पर होगा।"


दूसरी ओर, कैपिटल वन फाइनेंशियल कॉर्प, मास्टरकार्ड और वीज़ा क्रेडिट कार्ड जारी करने वाला था। जुलाई 1999 से मई 2000 तक इसके शेयर में 21.5% की गिरावट आई। फिर भी कैपिटल वन में कुल संपत्ति 12 बिलियन डॉलर थी और 1999 में 363 मिलियन डॉलर की कमाई हुई, जो कि एक साल पहले 32% थी। लगभग 7.3 बिलियन डॉलर के बाजार मूल्य के साथ, शेयर 20 गुना कैपिटल वन की शुद्ध कमाई पर बेचा गया। कैपिटल वन में सब कुछ ठीक नहीं था - कंपनी ने ऋण से अपने भंडार को मुश्किल से बढ़ाया था, भले ही यह खराब हो, भले ही डिफ़ॉल्ट दरें मंदी में उठ रही हों - लेकिन इसके शेयर की कीमत कम से कम संभावित परेशानी के कुछ जोखिम को दर्शाती है।


आगे क्या हुआ?


2001 में, कॉमर्स वन ने राजस्व में 409 मिलियन डॉलर उत्पन्न किए। दुर्भाग्य से इसने राजस्व पर हर शेयर पर लाल रंग का 2.6 बिलियन डॉलर या 10.30 डॉलर का शुद्ध नुकसान हुआ। दूसरी ओर, कैपिटल वन ने 2000 में 2002 कि तुलना में शुद्ध आय में लगभग 2 बिलियन डॉलर कमाया। इसका स्टॉक उन तीन वर्षों में 38% निचे चला गया- पूरे शेयर बाजार की तुलना में कोई दूसरा इतना बदतर नहीं था। हालांकि, कॉमर्स वन ने अपने मूल्य का 99.7% खो दिया।


हॉफमैन और उनके लैपडॉग विश्लेषकों को सुनने के बजाय, व्यापारियों को कॉमर्स वन की वार्षिक रिपोर्ट में 1999 के लिए ईमानदार चेतावनी दी जानी चाहिए: “हम कभी लाभदायक नहीं रहे। हम भविष्य के लाभ के लिए शुद्ध नुकसान उठाना चाहते हैं और हम कभी भी लाभदायक नहीं हो सकते हैं। ”


PAIR 4 : PALM और 3 COM


2 मार्च 2000 को, डाटा-नेटवर्किंग कंपनी 3Com Corp. ने अपनी Palm, Inc. का 5% हिस्सा जनता को बेच दिया। पाम के शेष बचे 95% शेयर अगले कुछ महीनों में 3Com के शेयरधारकों को मिल जाएंगे; 3Com के प्रत्येक शेयर के लिए, निवेशकों को पाम के 1.525 शेयर प्राप्त होंगे।


तो ऐसे दो तरीके थे जिनसे आप पाम के 100 शेयर प्राप्त कर सकते थे: आईपीओ में अपने तरीके से कोहनी लगाने की कोशिश करके, या 3Com के 66 शेयर खरीदकर और तब तक प्रतीक्षा करें जब तक कि मूल कंपनी बाकी पाम स्टॉक वितरित नहीं कर देती। प्रत्येक 3Com शेयर के लिए पाम के डेढ़ शेयर प्राप्त करने के लिए आपके पास नई कंपनी के अगर 100 शेयर हैं - तो आपके पास अभी 3Com के 66 शेयर होंगे।


लेकिन कुछ महीनों का इंतजार कौन करना चाहता था? जबकि 3Com सिस्को जैसे विशाल प्रतिद्वंद्वियों के खिलाफ संघर्ष कर रहा था, पाम, हाथ में डिजिटल आयोजकों के "स्पेस" में अग्रणी था। तो पाम का स्टॉक 38 डॉलर के अपने प्रस्ताव मूल्य से 95.06 डॉलर पर बंद हुआ, जो 150% प्रथम दिन का रिटर्न था। इसे पिछले 12 महीनों में पाम ने अपनी आमदनी के 1,350 गुना से अधिक का मान रखा था।


उसी दिन, 3Com का शेयर मूल्य 104.13 डॉलर से गिरकर 81.81 डॉलर हो गया। पाम की कीमत को देखते हुए उस दिन 3Com को कहां बंद करना चाहिए था? अंकगणित आसान है:


1. प्रत्येक 3Com शेयर, पाम के 1.525 शेयर प्राप्त करने का हकदार था


2. पाम का प्रत्येक शेयर 95.06 डॉलर पर बंद हुआ


3. 1.525*95.06 डॉलर = 144.97 डॉलर


पाम में इसकी हिस्सेदारी के आधार पर इसका प्रत्येक 3Com का हिस्सा इसके लायक था। इस प्रकार, 81.81 डॉलर पर, व्यापारी कह रहे थे कि सभी 3Com के अन्य व्यवसाय संयुक्त 63.16 डॉलर प्रति शेयर या कुल शून्य से 22 बिलियन डॉलर मूल्य के थे! इतिहास में शायद ही कभी किसी शेयर की कीमत इससे ज्यादा बेवकूफी से भरी गई हो।


लेकिन वहाँ एक पकड़ थी: जैसा कि 3Com वास्तव में शून्य से 22 बिलियन डॉलर के बराबर नहीं था, पाम वास्तव में 1,350 गुना आय के लायक नहीं था। 2002 के अंत तक, दोनों स्टॉक हाई-टेक मंदी में कराह रहे थे, लेकिन यह पाम के शेयरधारक थे जो वास्तव में स्मैकडाउन हो गए थे - क्योंकि उन्होंने पहली बार में खरीदने पर सभी सामान्य ज्ञान को छोड़ दिया था:


PAIR 5 : CMGI AND CGI


वर्ष 2000 की शुरुआत सीएमजीआई इंक धमाके के साथ हुई थी, क्योंकि 3 जनवरी को स्टॉक ने 163.22 डॉलर कमाए थे। एक कंपनी "इंटरनेट इनक्यूबेटर" ने ऑनलाइन कारोबार की एक किस्म में स्टार्ट-अप फर्मों को वित्तपोषित और अधिग्रहित किया था, उनमें एसे शुरुआती सितारे जैसे कि theglobe.com और लाइकोस आदि थे।


वित्तीय वर्ष 1998 में, जैसा कि इसका स्टॉक 98 सेंट से बढ़कर 8.52 डॉलर हो गया, सीएमजीआई ने 53.8 मिलियन डॉलर खर्च करके इंटरनेट कंपनियों में पूरे या आंशिक दांव लगाए। वित्तीय वर्ष 1999 में, इसके स्टॉक के रूप में 8.52 डॉलर से 46.09 डॉलर तक शूट हुआ, CMGI ने 104.7 मिलियन डॉलर का लक्ष्य हासिल किया। और 1999 के आखिरी पांच महीनों में, क्योंकि इसके शेयर 138.44 डॉलर तक ज़ूम किए गए, CMGI ने अधिग्रहण पर 4.1 बिलियन डॉलर खर्च किए। वस्तुतः सभी "पैसे" CMGI के निजी तौर पर खनन मुद्रा: इसका सामान्य स्टॉक, जिसकी कीमत अब कुल 40 बिलियन डॉलर से अधिक है।


यह एक तरह का जादुई पैसा था जो सीएमजीआई का अपना उच्च स्टॉक चला गया, जितना अधिक वह खरीद सकता था। जितना अधिक सीएमजीआई खरीदने का जोखिम उठा सकता है, उतना ही अधिक इसका स्टॉक हाई चला गया। पहला स्टॉक इस अफवाह पर जाएगा कि CMGI उन्हें खरीद सकता है; फिर, एक बार सीएमजीआई ने उन्हें अधिग्रहित कर लिया, क्योंकि इसका स्वामित्व उनके खुद के स्टॉक में चला जाएगा। किसी को भी परवाह नहीं थी कि सीएमजीआई ने नवीनतम में इसके संचालन पर 127 मिलियन डॉलर का नुकसान किया है


वेबस्टर, मैसाचुसेट्स में डाउनटाउन, सीएमजीआई के मुख्यालय से 70 मील दक्षिण-पश्चिम में एंडोवर में स्थित है, जो कॉमर्स इंक का मुख्य कार्यालय है। 1999 में इसके शेयरों में 23% की कमी आई - हालांकि इसकी शुद्ध आय 89 मिलियन डॉलर थी, जो 1998 के स्तर से केवल 7% नीचे गिर गई। CGI ने 4% से अधिक के लाभांश का भुगतान किया (CMGI ने कोई भी भुगतान नहीं किया)। 870 मिलियन डॉलर के कुल बाजार मूल्य के साथ, CGI स्टॉक 10 गुना से कम पर कारोबार कर रहा था.


और फिर, अचानक, सब कुछ उल्टा हो गया। CMGI का जादुई पैसा मीरा-गो-राउंड रुका हुआ है: इसके डॉट-कॉम शेयरों की कीमत में वृद्धि बंद हो गई, फिर सीधे नीचे चली गई। अब वो उन्हें लाभ के लिए बेचने में सक्षम नहीं, सीएमजीआई को अपनी कमाई के लिए हिट के रूप में अपना नुकसान उठाना पड़ा। कंपनी ने 2000 में 1.4 बिलियन डॉलर, 2001 में 5.5 बिलियन डॉलर और 2002 में लगभग 500 मिलियन डॉलर से अधिक खो दिया। इसका स्टॉक 2000 की शुरुआत में 163.22 डॉलर से बढ़कर वर्ष 2002 के अंत तक 98 सेंट तक-99.4% का नुकसान हुआ। हालांकि, पुरानी सीजीआई बोरिंग ने स्थिर आय को कम करके रखा, और इसका स्टॉक 2000 में 8.5%, 2001 में 43.6% और 2002 में 2.7% पर बढ़ हुआ जिससे 60% संचयी लाभ हुआ।


PAIR 6 : BALL AND STRYKER


9 जुलाई से 23 जुलाई, 2002 के बीच, बॉल कॉर्प का स्टॉक 43.69 डॉलर से गिरकर 33.48 डॉलर पर आ गया - 24% के नुकसान के साथ कंपनी 1.9 बिलियन डॉलर के स्टॉकमार्केट मूल्य पर आ गयी थी। उन्हीं दो हफ्तों में, स्ट्राइकर कॉर्प के शेयर 49.55 डॉलर से गिरकर 45.60 डॉलर पर आ गए, इसी के सस्थ 8% की गिरावट के साथ स्ट्राइकर की कुल कीमत 9 बिलियन डॉलर हो गई।


इन दोनों कंपनियों ने इतने कम समय में इतना कम मूल्य क्या वास्तव में कमाया? ऑर्थोपेडिक प्रत्यारोपण और सर्जिकल उपकरण बनाने वाले स्ट्राइकर ने उन दो हफ्तों के दौरान केवल एक प्रेस विज्ञप्ति जारी की। 16 जुलाई को, स्ट्राइकर ने घोषणा की कि दूसरी तिमाही में इसकी बिक्री 15% बढ़कर 734 मिलियन डॉलर हो गई, जबकि कमाई 31% बढ़कर 86 मिलियन डॉलर हो गई। अगले दिन स्टॉक 7% बढ़ गया, फिर राइट डाउन डाउनहिल लुढक गया।


फलों और सब्जियों के डिब्बाबंदी के लिए इस्तेमाल किए जाने वाले प्रसिद्ध "बॉल जार" के मूल निर्माता बॉल अब औद्योगिक ग्राहकों के लिए धातु और प्लास्टिक की पैकेजिंग करते हैं। उन दो हफ्तों के दौरान बॉल ने कोई प्रेस विज्ञप्ति जारी नहीं की। 25 जुलाई को, हालांकि, बॉल ने बताया कि इसने दूसरी तिमाही में 1 बिलियन डॉलर की बिक्री पर 50 मिलियन डॉलर कमाए थे- जिससे एक साल पहले इसी अवधि में शुद्ध आय में 61% की वृद्धि हुई थी। यह अपनी कमाई को चार तिमाहियों में 152 मिलियन डॉलर तक ले आया, इसलिए यह स्टॉक बॉल की कमाई से सिर्फ 12.5 गुना पर कारोबार कर रहा था। और, 1.1 बिलियन डॉलर के बुक वैल्यू के साथ, आप 1.7 गुना स्टॉक खरीद सकते हैं जो कंपनी की मूर्त संपत्ति के लायक था।


स्ट्राइकर एक अलग लीग में थे। पिछली चार तिमाहियों में, कंपनी ने शुद्ध आय में 301 मिलियन डॉलर उत्पन्न किए थे। स्ट्राइकर का बुक मूल्य 570 मिलियन डॉलर था। इसलिए कंपनी पिछले 12 महीनों में अपनी कमाई के 30 गुना से कई गुना मोटी कमाई पर कारोबार कर रही थी और इसकी बुक वैल्यू लगभग 16 गुना ज्यादा थी। दूसरी ओर, 1992 से 2001 के अंत तक, स्ट्राइकर की कमाई 18.6% सालाना बढ़ी थी; जिससे इसका लाभांश प्रति वर्ष लगभग 21% बढ़ गया था। और 2001 में स्ट्राइकर ने भविष्य के विकास के लिए आधार बनाने के लिए अनुसंधान और विकास पर 142 मिलियन डॉलर खर्च किए थे।


तब क्या इन दोनों शेयरों में गिरावट आई थी?


9 जुलाई और 23 जुलाई 2002 के बीच जैसा कि वर्ल्डकॉम ने दिवालियापन में उलटफेर किया, डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज 9096.09 से गिरकर 7702.34, जो कि 15.3% पर नीचे आ गया था। बॉल और स्ट्राइकर की अच्छी खबरें बुरी सुर्खियों और गिरते बाजारों में खो गईं, जिसने इन दोनों शेयरों को अपने साथ ले लिया।


हालाँकि बॉल, स्ट्राइकर की तुलना में कहीं अधिक सस्ते में समाप्त हो गई, यहाँ सबक यह नहीं है कि बॉल एक चोरी थी और स्ट्राइकर एक जंगली पिच थी। इसके बजाय, बुद्धिमान निवेशक को यह पहचानना चाहिए कि बाजार की पैनिक अच्छी कंपनियों (जैसे बॉल) और महान कंपनियों (स्ट्राइकर जैसी) के लिए अच्छे दामों के लिए बड़ी कीमतें बना सकते हैं। बॉल 2002 में 51.19 डॉलर प्रति शेयर पर समाप्त हुई, जो जुलाई के निचले हिस्से से 53% ऊपर थी; स्ट्राइकर ने 47% की बढ़ोतरी के साथ 67.12डॉलर पर साल समाप्त किया। हर बार एक समय में, मूल्य और विकास स्टॉक समान रूप से बिक्री पर जाते हैं। आप किस विकल्प को पसंद करते हैं यह काफी हद तक आपके स्वयं के व्यक्तित्व पर निर्भर करता है, लेकिन प्लेट के दोनों ओर मोलभाव किया जा सकता है।


PAIR 7 : NORTEL AND NORTEK


फाइबर ऑप्टिक उपकरण बनाने वाली कंपनी नॉर्टल नेटवर्क्स के लिए 1999 की वार्षिक रिपोर्ट में दावा किया गया था कि यह "आर्थिक रूप से एक स्वर्णिम वर्ष था।" फरवरी 2000 तक, 150 बिलियन डॉलर से अधिक के बाजार मूल्य पर, नॉर्टेल के स्टॉक ने कमाई के 87 गुना पर कारोबार किया। वॉल स्ट्रीट के विश्लेषकों का अनुमान है कि कंपनी साल 2000 में उत्पादन करेगी।


वह अनुमान कितना विश्वसनीय था? नॉर्टेल के बकाया खाते में जिन ग्राहकों को बिक्री की थी जिन्होंने अभी तक बिल का भुगतान नहीं किया था - उन्होंने एक वर्ष में 1 बिलियन डॉलर का भुगतान किया था। कंपनी ने कहा कि वृद्धि "1999 की चौथी तिमाही में बढ़ी हुई बिक्री से प्रेरित थी।" हालांकि, इन्वेंट्रीज भी 1.2 बिलियन डॉलर से गुब्बारा हो गयी थी- जिसका मतलब है कि नॉर्टेल उन उपकरणों की तुलना में तेजी से उत्पादन कर रहे थे जो "बढ़ी हुई बिक्री" को अनलोड कर सकते थे।


इस बीच, नॉर्टेल के “long-term receivables”- बिलों ने अभी तक बहु-वर्षीय अनुबंधों के लिए भुगतान नहीं किया था - 519 मिलियन डॉलर से 1.4 बिलियन डॉलर तक उछल गया। और नॉर्टेल के लिए लागतों को नियंत्रित करने में मुश्किल समय आ रहा था; इसकी बिक्री, सामान्य और प्रशासनिक व्यय या ओवरहेड खर्च 1997 में राजस्व का 17.6% से बढ़कर 1999 में 18.7% हो गया था।


यह नॉर्टेक इंक ही था जो ग्लैमर स्पेक्ट्रम के मंद छोर पर सामान का उत्पादन करता है: विनाइल साइडिंग, डोर चाइम्स, एग्जॉस्ट फैन, रेंज हूड्स, ट्रैश कॉम्पैक्टर आदि। 1999 में नॉर्टेक ने शुद्ध बिक्री में 2 बिलियन डॉलर में 49 मिलियन डॉलर कमाए, 1997 में बिक्री में 1.1 बिलियन डॉलर की शुद्ध आय में 21 मिलियन डॉलर से ज्यादा लाभ कमाया जो नॉर्टक के लाभ मार्जिन का 1.9 के साथ लगभग एक तिहाई बढ़ गई थी जिससे नॉर्टेक ने राजस्व के 19.3% से 18.1% तक ओवरहेड खत्म कर दिया था।


निष्पक्षता से कहा जाए तो नॉर्टेक का अधिकांश विस्तार अन्य कंपनियों को खरीदने से आया था बल्कि आंतरिक विकास से नहीं। नॉर्टेक के पास 1 बिलियन डॉलर का ऋण था जो एक छोटी सी फर्म के लिए एक बड़ा भार था। लेकिन, फरवरी 2000 में, नॉर्टेक के शेयर की कीमत-1999 में अपनी कमाई से पांच गुना थी जो निराशावाद में एक स्वस्थ खुराक जैसी थी।


दूसरी ओर, नोर्टेल की कीमत आने वाले साल में 87 गुना हो सकती है - यह आशावाद का एक बड़ा ओवरडोज था। जब सभी ने ऐसा कहा और किया गया था, तब उन्होंने कहा कि प्रति शेयर 1.30 डॉलर की कमाई के बजाय, नोरेल ने साल 2000 में प्रति शेयर 1.17 डॉलर खो दिया। अंत तक 2002 में, नस्टेल ने लाल निशान में 36 बिलियन डॉलर से अधिक का खून बहाया था।


दूसरी ओर, नोर्के ने 2000 में 41.6 मिलियन डॉलर, 2001 में 8 मिलियन डॉलर और 2002 के पहले नौ महीनों में 55 मिलियन डॉलर कमाए। इसका स्टॉक वर्ष 2002 के अंत तक 28 डॉलर के शेयर से बढ़कर 45.75 डॉलर हो गया। जनवरी 2003 में, नॉर्टेक के प्रबंधकों ने कंपनी को निजी कर लिया, सार्वजनिक निवेशकों से सभी शेयर 46 डॉलर प्रति शेयर पर खरीदे। इस बीच, नॉर्टेल का स्टॉक फरवरी 2000 में 1.61 डॉलर से बढ़कर वर्ष 2002 के अंत में 56.81 डॉलर हो गया।


PAIR 8 : RED HAT और BROWN SHOE


11 अगस्त, 1999 को, Red Hat, Inc., लिनक्स सॉफ्टवेयर के एक डेवलपर, ने पहली बार जनता को स्टॉक बेचा। रेड हेट रेड-हॉट थे; शुरुआत में 7 डॉलर की पेशकश की गई, शेयर 23 डॉलर पर कारोबार के लिए खुले और 26.031 डॉलर पर बंद हुआ - एक ही दिन में 272% का लाभ।, Red Hat का स्टॉक पिछले 18 वर्षों में ब्राउन शूज़ से अधिक हो गया था। 9 दिसंबर तक, Red Hat के शेयर चार महीनों में 143.13 डॉलर पर 1,944% तक हिट हुए।


ब्राउन शू, इस बीच, जिसकी दोनों लेस एक साथ बंधी हुई थी। 1878 में स्थापित, कंपनी बस्टर ब्राउन के जूते बनाती है और संयुक्त राज्य अमेरिका और कनाडा में लगभग 1,300 फुटवियर स्टोर चलाती है। 11 अगस्त को ब्राउन शूज का स्टॉक 17.50 डॉलर प्रति शेयर था, जो 9. दिसंबर तक घटकर 14.31 डॉलर हो गया, 1999 में ब्राउन शू के शेयर 17.6% अंकों तक गिर गए।


यहाँ एक कूल नाम और एक गर्म स्टॉक के अलावा, Red Hat के निवेशकों को क्या मिला? 30 नवंबर को समाप्त होने वाले नौ महीनों में, कंपनी ने राजस्व में 13 मिलियन डॉलर का उत्पादन किया, जिस पर उसने 9 मिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा हुआ। रेड हैट का व्यवसाय सड़क के किनारे वाले डेलिकेटसेन की तुलना में मुश्किल से ही उससे बड़ा था और बहुत कम आकर्षक था। लेकिन व्यापारियों, जिन्हें "सॉफ़्टवेयर" और "इंटरनेट" शब्दों से प्रेरित किया गया था, ने 9 दिसंबर तक रेड हैट के शेयरों का कुल मूल्य 21.3 बिलियन डॉलर तक पहुंचा दिया।


पिछली तीन तिमाहियों में, कंपनी ने शुद्ध बिक्री में 1.2 बिलियन डॉलर और कमाई में 32 मिलियन डॉलर का उत्पादन किया था। ब्राउन शू के पास लगभग 5 डॉलर नकद और अचल संपत्ति में हिस्सा था; बच्चे अभी भी बस्टर ब्राउन जूते खरीद रहे थे। फिर भी, 9 दिसंबर को, ब्राउन शू के स्टॉक का कुल मूल्य 261 मिलियन डॉलर था - बमुश्किल रेड हैट का आकार भले ही ब्राउन शू के पास रेड हैट के राजस्व का 100 गुना था। उस कीमत पर, ब्राउन शू की वार्षिक आय का 7.6 गुना और इसकी वार्षिक बिक्री का एक चौथाई से भी कम मूल्य था। दूसरी ओर, Red Hat का कोई लाभ नहीं था, जबकि इसका स्टॉक इसकी वार्षिक बिक्री से 1,000 गुना से अधिक पर बिक रहा था।


रेड हैट कंपनी ने लाल निशान को दबाए रखा। और इसे जल्द ही शेयर भी किया। हालांकि ब्राउन शू ने अधिक मुनाफा कमाया - और इस तरह इसके शेयरधारकों ने भी:


इन सभी से हमने क्या सीखा?


बाजार अल्पावधि में ग्राहम के सिद्धांतों की खिल्ली उड़ाता है, लेकिन उन्हें हमेशा अंत में मान लेते है। यदि आप किसी शेयर को शुद्ध रूप से खरीदते हैं क्योंकि इसकी कीमत बढ़ती जा रही है - तो यह पूछने के बजाय कि अंतर्निहित कंपनी का मूल्य बढ़ रहा है या नहीं - इसके तुरंत बाद या बाद में आपको बेहद खेद होगा। यह एक संभावना नहीं है। यह एक निश्चितता है।


#HindiAudioBook #TheIntelligentInvestor #BenjaminGraham


26 views
  • Hindi Audio Book Podcasting
  • Hindi Audio Book podcasting
  • Hindi Audio Book on YouTube
  • Hindi Audio Book podcasting

Hindi Podcasting 

Learn How to start and create a profitable and effective Podcasting Business in your own language, Boli or Bhasha like Hindi. Join Us and create a fortune.

© 2018 by Hindi Audio Book

Hindi Audio Book Studio,

#5A/1, Risalia Khera - 125103,  Sirsa, Haryana

+91-1668-271329 Email : srmaaker@hindiaudiobook.com